صعّدت شركة Paramount Skydance من لهجتها تجاه استحواذ نتفليكس على وارنر براذرز ديسكفري (WBD)، واتهمت الشركة بأنها تقيّم شبكاتها التلفزيونية، مثل CNN وTBS، بأعلى مما تستحق، وهو ما تعتبره "باراماونت" دليلاً على أنّ الاتفاق الذي عقدته WBD مع "نتفليكس" أقلّ جدوى للمساهمين.

وتقوم حجّة "باراماونت" الأساسية على المقارنة بين العرضين المتنافسين. فوفقاً لحساباتها، يشمل عرضها الأخير البالغ 30 دولاراً للسهم نقداً بالكامل شراء كامل الشركة، بما فيها قطاع التلفزيون، بقيمة حقوق ملكية تُقدَّر بـ 77.9 مليار دولار.

في المقابل، يتضمن اتفاق "نتفليكس" البالغ 27.75 دولاراً للسهم (84% منه نقداً) الاستحواذ على استوديوات التلفزيون والسينما التابعة لـ"وارنر براذرز"، إضافة إلى HBO وHBO Max وقسم الألعاب، بقيمة حقوق ملكية تبلغ 72 مليار دولار، مع استثناء الشبكات التلفزيونية غير التابعة لـ HBO.

وبعد قبول WBD عرض "نتفليكس"، ورفض عرض "باراماونت"، بات واضحاً أن مجلس إدارة الشركة رأى أنّ عرض "نتفليكس" يوفّر قيمة أكبر للمساهمين. لكن باراماونت تؤكد أن هذا يعني ضمنياً أنّ WBD تحتسب قيمة لا تقلّ عن 2.25 دولار للسهم لمجموعة شبكاتها التلفزيونية المزمع فصلها تحت اسم Discovery Global في الربع الثالث من 2026، غير أنّ باراماونت تجادل بأن هذه القيمة الفعلية أقل بكثير، ولا تتجاوز الدولار الواحد للسهم، ما يعادل تقييم حقوق ملكية بنحو 2.6 مليار دولار فقط.

وارنر براذرز ديسكفري (أ ف ب)

وقال ديفيد إليسون، رئيس "باراماونت"، في اتصال مع المستثمرين: "حتى بعد احتساب قيمة الشبكات العالمية، فإن إجمالي ما يحصل عليه مساهمو WBD من صفقة نتفليكس لا يتخطى الـ 30 دولاراً للسهم، بينما عرضنا نقديّ بالكامل. صفقة نتفليكس تترك للمساهمين شبكة عالمية متراجعة ومرهقة بالديون، ما يزيد من ضبابية القيمة".

وأشارت "باراماونت" إلى أن WBD لم تكشف طريقة احتساب قيمة شركة Discovery Global رغم أهميتها المحورية في صفقة "نتفليكس". وبحسب آندي غوردون، المدير الاستراتيجي في "باراماونت"، فإن تجاوز قيمة عرض باراماونت يتطلب أن يجري تداول Discovery Global بقيمة تزيد 5 مرات عن المتوقّع، وهو أعلى من تقديرات المحللين التي تضعها عند 4.5 مرات.

وفق بنود الاتفاق، ستتحمّل نتفليكس 10.7 مليارات دولار من ديون WBD، ما يعني أن Discovery Global ستتحمّل ما يفوق الـ 23 مليار دولار من إجمالي الدين، الذي بلغ 34.5 مليار دولار مع نهاية الربع الثالث من العام.

نظراً إلى توقعات غوردون بأن تبلغ نسبة صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لشبكات WBD العالمية 3.5 أضعاف، وقيمة المؤسسة 4.5 أضعاف، فإنه "يمكن استنتاج أن قيمة الشركة بالنسبة إلى المساهمين تقلّ عن ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، أي ما يعادل دولاراً واحداً تقريباً للسهم". 

وأضاف غوردون أن مسؤولي باراماونت يعتقدون بـ "أننا قادرون على تحقيق نتائج ممتازة في مجال التكامل الذي تحدثنا عنه، ودعم قاعدة عملائنا، ونحن على ثقة تامة الآن، بعد أن امتلكنا قطاع التلفزيون في باراماونت لفترة من الزمن، وفهمنا لما يمكننا فعله بهذه العلامات التجارية. ولنكن واضحين، تمتلك شبكات وارنر بروس ديسكفري العالمية علامات تجارية رائعة حقًا".

مقر نتفليكس (أ ف ب)